Merci pour votre commentaire Philippe 🙂

voici un livre clé pour l’étude de la valeur d’une entreprise. Dans ce livre Warren Buffet interprète les chiffres financiers comme par exemple le Goodwill qui correspond à la sur-valeur que l’acheteur est prêt à payer (il fait partie de la négociation lors d’un rachat d’entreprise et fait ensuite l’objet d’une évaluation annuelle).

Mais Buffet se faisait aussi une idée précise de la valeur des dirigeants et du management. Et il se tenait à l’écart des sociétés technologiques parce qu’il ne maitrisait pas leur analyse (et finalement qui y arrive?).

Une chose m’avait marqué avec Buffet : rare sont ceux qui ont aussi souvent et aussi nettement raison sur une période de temps aussi longue. Le livre n’est pas glamour à lire mais il est riche d’enseignements pour ceux qui s’en donneront la peine.

Serge,

Tu as raison sur les marges qui, au final, ne veulent rien dire sans connaître le secteur de l’entreprise.
Wal-Mart, qui produit des marges relativement faibles, réalisent d’excellents bénéfices grâce aux économies d’échelle.

Par contre, certains indicateurs comme la capacité de l’entreprise à rembourser rapidement ses dettes sont assez intéressants à noter.
Et là, tu vas me dire qu’il existe des entreprises avec très peu de dettes, qui peuvent les rembourser en moins de 3 ans de bénéfices, et qui pourtant n’ont aucun moat 😀
C’est également vrai aussi.

Je pense que les indicateurs, pris un par un, n’ont pas grande utilité.
En les analysant globalement, je pense que l’on peut se faire une idée du business de l’entreprise analysée.

Mais nous sommes d’accord que ce n’est pas une simple recette de cuisine, loin de là, mais j’ai trouvé ce livre intéressant tout de même et agréable à lire même pour des néophytes.

Cordialement,
Phil

Phil,

J’ai une petite précision supplémentaire à apporter par rapport à ma pratique : il est très courant qu’une marge brute de 45% ou même de 50% se traduise par une perte nette pour la société. Enormément de boîtes ont une marge brute de plus de 40%.
Il y a aussi des sociétés qui font moins et qui sont d’excellents businesses (Mc Lane, une filiale de Berkshire Hathaway par exemple, ou Wal-Mart).

Je ne sais pas si ça va t’aider ou te mélanger, mais là, ton repère m’a fait bondir. Comme je sais que ce n’est pas de toi mais du livre que ça vient (d’ailleurs, je me demande qui a relu ça et l’a laissé : surement pas Buffett), je te mets en garde là. 🙂

Amicalement,
Serge

Bonjour Serge,

Je suis complètement d’accord sur le fait que ce livre donne des indices pour trouver ce type d’entreprises et non pas une recette de cuisine à suivre aveuglément.

Personnellement, j’aime bien avoir des repères lorsque je débute dans un domaine et ce livre m’a bien aidé.
J’ai compris qu’une marge brute supérieure à 40% représentait une excellente marge, idem pour la marge nette à 20%, etc…
Donc je pense que cela peut être utile à mes lecteurs 😀

Il est vrai que détecter un avantage compétitif durable ne se résume pas à la lecture de quelques chiffres, et surtout rien n’indique au final qu’il va se poursuivre dans le temps. Mais je pense que certains chiffres peuvent encourager les investisseurs à fouiller un peu plus profondément afin de s’en assurer. C’est ma vision des choses en tout cas.

Merci pour le commentaire,
Phil

A mon humble avis, la force de Buffett est avant tout de pouvoir trouver des entreprises dont l’avenir pourra continuer à se rapprocher du passé. Je présume que c’est lié à une connaissance sectorielle très poussée ainsi qu’à une vision hors du commun des dynamiques compétitives sur les marchés qu’il connaît. L’impmense majorité des investisseurs n’a probablement pas le dixième de ses connaissances sur ces sujets. Pour ma part, j’admets la chose ouvertement et essaie de me tenir à des business simples que je comprends, sans nécessairement rechercher des avantages compétitifs d’ailleurs (c’est plutôt une option potentiellement intéressante que je serai ravi d’avoir si j’ai un peu de chance qu’un must have pour moi). Il y a très peu de business où je me sens capable de voir un avantage compétitif durable en fait, et encore moins en m’appuyant sur des chiffres.