Commentaires sur : Valoriser une entreprise selon sa capacité bénéficiaire

Par : Phil

Phil — Sun, 14 Jul 2013 13:43:14 +0000

En réponse à Serge.

Bonjour Serge,

Désolé pour la réponse tardive mais j’étais en vacances 🙂

Pour déterminer les investissements de croissances, je commence déjà par calculer la moyenne des flux d’investissements sur plusieurs années, généralement 4-5 ans, histoire d’avoir un montant moyen réaliste. Certes, selon les secteurs, il faudrait ajuster le nombre d’années à prendre en compte, je suis d’accord.

Ensuite, selon le secteur, je conserve un certain pourcentage du montant trouvé précédemment. Pour ce faire, je m’aide de la méthode évoquée dans le livre « Investir dans la valeur » qui prend en compte les hausses du CA en fonction des investissements passés. Bien sur, ce n’est pas parfait mais parfois ne connaissant pas assez les secteurs, ça me permet de me donner un ordre d’idée.

Je cours toujours après l’à peu près juste 🙂

Merci pour ton commentaire intéressant,
Phil

Par : Serge

Serge — Wed, 10 Jul 2013 07:51:30 +0000

Bonjour Phil,
Je pense qu’il est en pratique plus difficile d’estimer les investissements de maintenance qu’en regardant dans le tableau des flux de trésorerie.
Déjà, dans les flux de trésorerie, on te donne le montant total des investissements sans le segmenter entre croissance et maintenance. Typiquement, si j’ai des usines et que j’en ouvre une nouvelle pour accroître mes capacités de production, je vais retrouver cela dans le capex du tableau. Pourtant, c’est bien un capex de croissance. Le capex de maintenance consiste plutôt à maintenir une usine dans le même état qu’avant. Même si j’augmente mes capacités dans une usine donnée, c’est bien du capex de croissance… Pas toujours simple de faire la part des choses, à moins de connaître les coûts de croissance (ex : prix de la nouvelle usine) et d’aller retrancher ce capex de croissance du total.
De plus, il y a des activités où il faut faire une rénovation importante toutes les X années (ex : hotellerie) et où les capex des 5 dernières années peuvent ne pas en tenir compte. Alors, seule une connaissance sectorielle te permettra d’estimer le surplus d’investissements nécessaires par rapport à ce que te donne l’entreprise.

Du coup, assez souvent, on se retrouve à prendre le capex total mais on sous estime en fait le cash généré par l’entreprise réinvesti dans sa croissance.

Par : Phil

Phil — Tue, 25 Jun 2013 20:46:12 +0000

En réponse à Mathieu de Comprendre vos finances.

Bonjour Mathieu,

Cette valorisation doit être utilisée uniquement pour les entreprises ayant des avantages concurrentiels durables. D’ici quelques semaines, j’expliquerai en détails comment on peut dénicher ce type d’entreprises.

J’ai pas mal d’entreprises dans ma watchlist avec cette méthode mais les entreprises les plus proches de leur valeur estimée sont Métropole TV, Thermador puis Sanofi. Avec la consolidation actuelle, je pourrai peut-être faire un achat d’ici la fin de l’été, qui sait ? 🙂

Merci pour ce sympathique commentaire,
Phil

Par : Mathieu de Comprendre vos finances

Mathieu de Comprendre vos finances — Tue, 25 Jun 2013 19:45:33 +0000

Ton article est très bien fait. J’aime bien cette méthode. Quelles genre d’entreprises se trouvent sur ton radar en utilisant cette méthode d’analyse?